Wczoraj rozpoczęło się przyjmowanie zapisów na akcje Grupy Lotos SA w transzy inwestorów indywidualnych. Zlecenia można składać we wszystkich biurach maklerskich do 25 maja br. Nieco później, od 31 maja do 3 czerwca, przyjmowane będą zapisy inwestorów instytucjonalnych. Przedział cenowy wynosi 26-36,5 zł. Cena sprzedaży ustalona zostanie 30 maja, a przydział walorów dla inwestorów indywidualnych nastąpi 4 czerwca. Początek notowań przewidziano na I połowę czerwca.

Oferta publiczna obejmuje 35 mln akcji nowej emisji oraz 8 mln 916 tys. istniejących walorów, sprzedawanych przez Naftę Polską. Dla inwestorów indywidualnych przeznaczono 8 mln 800 tys. nowych akcji. Reszta przejdzie w ręce inwestorów instytucjonalnych, zarówno krajowych jak i zagranicznych. Dla tych ostatnich przeznaczono aż 15 mln walorów. Po sprzedaży akcji w ofercie publicznej skarb państwa będzie nadal udziałowcem większościowym, mając bezpośrednio 7 proc. udziałów i 44 proc. poprzez Naftę Polską.

Wyniki i wskaźniki
W ubiegłym roku Grupa Lotos wypracowała 534,4 mln zł zysku netto, wobec 252,2 mln zł w 2003 roku. Bardzo dużą progresję zysku spółka odnotowała także w latach 2001-2004. W tym okresie zysk netto wzrósł aż 22-krotnie. Przychody spółki natomiast wzrosły w ub. roku o 22 proc. w stosunku do roku 2003, natomiast w latach 2001-2004 było to 67 proc.Duży wzrost zysku był możliwy głównie dzięki obniżaniu kosztów wytwarzania. Wskaźnik kosztów (stosunek kosztów do przychodów) z poziomu 62,6 proc. w 2001 r. spadł o 54 proc. w roku ubiegłym. Pozytywne zmiany Lotos odnotował także w zakresie kosztów sprzedaży. Rentowność netto funkcjonowania spółki Grupa Lotos w minionym roku wynosiła 5,2 proc, a w 2003 r. - 3,0 proc. Notowany już na parkiecie PKN Orlen wykazywał odpowiednio: 6,3 proc. i 3,0 proc. Nieco gorzej wypada porównanie wskaźnika EBITDA (wskaźnik zysku przed opodatkowaniem, z uwzględnieniem amortyzacji). W przypadku Orlenu w 2004 r. było to 13,5 proc, natomiast Lotos wykazał 6,5 proc. Świadczy to wyraźnie o przestarzałym majątku trwałym, głównie o braku istotnych inwestycji w majątek produkcyjny. Stopa zwrotu z aktywów (ROA) w ub.r. wyniosła 17,6 proc, a stopa zwrotu z kapitału własnego (ROE) miała wartość 26,7 proc. Rok wcześniej było to odpowiednio: 9,0 proc. i 17,0 proc. PKN Orlen cechowały wartości: 13,6 proc. i 22,6 proc. (rok 2004), oraz 6,0 proc. i 11,2 proc (rok 2003). Zadłużenie Grupy Lotos nie jest zbyt wysokie. Stosunek zobowiązań do aktywów spółki wynosi 0,30, natomiast do kapitałów własnych - 0,45. W 2003 r. wskaźniki te były wyższe i wynosiły: 0,44 i 0,83. W przypadku Orlenu wskaźniki te wynosiły odpowiednio: 0,36 i 0,60 oraz 0,42 i 0,78.

Ocena atrakcyjności
Podany przedział cenowy akcji Grupy Lotos jest bardzo szeroki. Jego górna granica jest aż o 36 proc. wyższa od dolnej. Zrealizowany został co prawda ważny punkt harmonogramu oferty, jednak taka informacja jest mało przydatna dla inwestorów. Na jej podstawie raczej nie można dokonać atrakcyjności oferty. Dla podanego przedziału ceny wskaźnik C/Z dla akcji omawianej spółki zawiera się w przedziale od 5,5 do 7,5, a stosunek ceny akcji do wartości księgowej (C/WK) przyjmuje wartość od 0,9 do 1,3. Dla PKN Orlen C/Z ma obecnie wartość 6,8, a dla MOL wynosi 7,7. Wskaźnik C/WK dla porównywanych spółek wynosi odpowiednio: 1,5 i 2,3. Można dokonać wyceny akcji Lotosu, bazując na obecnych notowaniach walorów spółek Orlen i MOL. W przypadku akcji Lotosu, przy ubiegłorocznym wyniku finansowym i zwiększonej liczbie akcji, na jeden walor przypada 4,7 zł zysku netto. Dla Orlenu wskaźnik ten (EPS) wynosi 6,2 zł. Przyjmując jako podstawę giełdową wycenę akcji tej ostatniej spółki, można oszacować giełdową wartość jednej akcji Lotosu jako 32 zł. Bazując natomiast na notowaniach spółki MOL otrzymamy wycenę rzędu 36 zł. Nieco niższą wycenę walorów Lotosu otrzymamy, bazując na rachunkach przepływów finansowych porównywanych firm. Wskaźnik C/PG (stosunek ceny akcji do przepływów gotówkowych) dla Orlenu wynosi 4,9, a dla MOL jest to 5,1. Taką wartość tego wskaźnika walory Lotosu uzyskają przy cenie 28-29 zł. Przy ocenie atrakcyjności oferty trzeba też wziąć pod uwagę fakt, że na rok bieżący przewidywane jest znaczne pogorszenie wyników finansowych spółek zajmujących się przetwórstwem ropy. Zarząd Lotosu prognozuje na 2005 r. zysk netto w wysokości 346 mln zł (wobec 534 mln w 2004 r.), co oznacza spadek o 35 proc. Spadek zysków dotknie też Orlen, najważniejszego przyszłego giełdowego konkurenta Lotosu. Prognozy mówią o obniżeniu wyniku finansowego o ok. 33 proc.